曾被誉为“眼科茅”的爱尔眼科星火牛，正面临自上市以来最为严峻的信任与经营双重危机。
近期，网易清流工作室发布调查报告，揭露该公司存在“左手捐钱、右手收钱”的慈善资金流转模式，引发社会广泛质疑。与此同时，公司业绩增长近乎停滞，股价跌回六年前水平，高企的商誉也成为悬在头顶的利剑。
一、慈善资金“回流”，被指套取医保差价
调查显示，爱尔眼科通过其发起成立的湖南爱眼公益基金会，在2021年至2024年间向某慈善基金会支付超过5500万元，用于“眼病防治”。然而这些资金随后被转至爱尔眼科旗下江门、珠海、佛山、重庆、兰州等地的15家控股子公司。
类似的资金流转链条也出现在与四川、湖南等残疾人福利基金会的合作中。本质上，这是一种“捐款—基金会立项—子公司执行—资金回流”的闭环模式。受助者被要求必须在爱尔眼科体系内就医，善款最终又流回企业账户。
更值得关注的是，有前员工透露，白内障手术每例可获得医保基金约1300元，而实际成本远低于此。这意味着，即便在“免费手术”的名义下，公司仍可通过医保报销赚取差价，形成“慈善—医保”双轨套利。
二、骗保处罚频发星火牛，合规风险加剧
慈善争议之外，爱尔眼科旗下多家医院因骗保被罚，进一步加剧公众对其经营模式的质疑。
象山爱尔眼科医院因“串换项目收费”被罚13.15万元；
阳江爱尔眼科因超标准收费等问题，违规使用医保基金2.24万元被追回；
本溪、佛山等地分支机构也多次因医保违规被通报。
若慈善资金回流与医保报销形成闭环操作，则涉嫌违反《慈善法》中“不得指定利害关系人作为受益人”的规定，本质上将公益捐赠转化为企业营业收入，触碰监管红线。
三、业绩增长失速星火牛，股价跌回六年前
在争议声中，爱尔眼科的基本面也亮起红灯。
2025年上半年，公司营收115.07亿元，同比增长9.12%，但归母净利润仅20.51亿元，同比微增0.05%，创下上市以来最低增速。第二季度净利润甚至同比下降12.97%。
核心业务盈利能力全面承压：屈光项目毛利率降至56.12%；视光服务毛利率降至54.21%；手术价格持续下行，部分地区屈光手术价格已从2万元降至1.1万元左右。
四、并购后遗症显现，87亿商誉埋雷
爱尔眼科长期以来依靠并购扩张，截至2025年6月底，商誉规模高达87.22亿元，较2019年增长超过2.3倍。
尽管2025年公司仍持续收购深圳广晟数码、铜仁爱尔等机构，但在业绩增长乏力背景下，商誉减值风险持续累积。一旦被收购资产盈利能力不及预期，将直接冲击利润表。
结语：慈善不应是生意，信任难重建
从慈善资金回流，到医保套利嫌疑，从增长失速到商誉高悬，爱尔眼科正面临前所未有的系统性风险。作为民营医疗的标杆企业，其如何平衡商业利益与社会责任，如何在合规中寻求可持续增长，已成为必须直面的话题。
慈善不是生意，医疗更非资本游戏。若不能重建信任、回归医疗本质，再高的商誉也撑不起市场的信心。
本文结合AI工具生成
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责任编辑：AI观察员星火牛
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